时间是谁的朋友？中国还是美国

中美关税战深度分析

原创研报 / 2025-05-01 11:26:57
 中美关税战推动全球科技和制造多极化，5-10 年后将呈“美中双核被侵蚀、欧日崛起、印墨越制造”的多极格局，时间是中美共同的敌人。

一，“美国科技+中国制造”的二元组合的解体。
自2018年贸易战爆发以来，美国对华进口占比持续下降：2023年美国自华商品进口额大幅缩水，并在2024年被墨西哥取代为美国第一大进口来源国。美国最新一轮针对中国高科技产品（如电动车、芯片、光伏等）的关税，将部分中国制造产能迫使转移至第三国，以规避惩罚性关税。2018年美国首次对华加征关税后，中国对东盟制造业绿地投资当年几乎翻倍，此后几年维持在2014-2017年平均水平的三倍以上。这些趋势表明，全球科技和制造业产业链正由过去中美“双中心”向多中心分布演变：多国竞相发展本土科技产业，并分享制造业产能。这一重构过程中，美国、欧洲、日本和中国正各自成为科技创新的核心极，而制造业产能则加速向中国、美国本土，以及墨西哥、越南、日本、印度等多地分散布局，打破过去单一产业链垄断的局面。

二，新的全球科技-制造业多极化格局。

美国：重振本土制造，巩固科技地位。
美国大力推动制造业回流本土，努力摆脱对华供应链依赖。2023年美国自中国进口额降至近十年最低，而自墨西哥、越南等国的进口大幅上升，可以预见，美国将通过政策引导和全球布局，既保持硅谷等地的科技创新引擎地位，也在关键制造环节建立本土和友岸多元供应链，从而在新的多极格局中稳固自身主导地位。

欧洲：寻求技术自主，供应链多元布局。
欧盟作为另一科技与制造强极，近年在中美摩擦中加速推进“去风险化”（de-risking）战略，力图减少对美中任一方的过度依赖，打造自主可控的产业体系。高科技领域，欧洲投入巨资重建半导体等关键产业链：欧盟通过了金额达430亿欧元的《欧洲芯片法案》，目标是到2030年将欧洲芯片产能占全球比例提高一倍以上。德国更是吸引了历史上规模最大的外资制造项目——美国英特尔公司将在德东部投资约300亿欧元新建两座尖端晶圆厂，德国政府提供近100亿欧元补贴支持。欧洲正以产业政策和贸易政策双管齐下，在科技创新（如芯片、绿能）方面力求独立自主，在供应链上实现多元分布，以在全球多极竞争中掌握主动权。

日本：重塑供应链，科技制造并举。
日本正借中美博弈之机重振其产业链地位。一方面，日本与美国协同，在尖端科技上对华严格限制、对内大力投入。一家由日本企业联盟组建的新公司Rapidus与IBM合作，计划2027年在日本量产2纳米尖端芯片，重回最前沿制程行列，台积电也在日本熊本建设7nm芯片工厂（总投资约86亿美元），日本政府提供约4760亿日元（32亿美元）补贴，并吸引丰田旗下Denso入股10%。2020年日本政府就设立2200亿日元补贴基金，资助企业将部分产线从中国迁回日本或东南亚；据统计，2018-2022年日本对东盟制造业投资增长明显，占日本对外制造业投资比重持续上升。日本正利用地缘经贸环境变化，一手抓前沿科技自主，一手抓供应链友岸化和多元化，在新的全球制造版图中扮演不可或缺的关键角色。

中国：制造业升级与科技突围。
作为“世界工厂”，中国在关税战下虽面临外部市场压力，但亦在主动调整战略，寻求从制造大国向制造强国和科技强国转型。一方面，中国持续推进制造业高端化，本土科技创新能力显著提升。即使在美国严控尖端芯片出口的情况下，中国半导体、自主软件等领域投入巨资攻关：2022年中国研发经费投入达3万亿元人民币，占GDP比重创新高；2023年中国汽车出口量预计达到526万辆，首次超越日本成为世界第一汽车出口国，面对美国高关税，中国企业积极开拓东南亚、非洲、拉美等新兴市场，对“一带一路”沿线国家出口连年增长。美国加征关税后，一些未被替代的中国产品通过第三国转口继续进入美国市场；随着时间推移，中国在全球产业链中的角色正从廉价代工者转变为多极格局中的技术竞争者和高端制造供应者。

印度：承接转移产能，新兴制造巨头。
中美博弈为印度崛起为制造业中心提供了历史契机。印度背靠庞大劳动力和内需市场，近年出台“生产激励计划”（PLI）等政策吸引全球产业链向印度倾斜，被视为最大的“中国＋1”备选基地。一系列指标显示印度制造业正迎来飞跃式发展：2022年印度制造业FDI流入达创纪录水平，主要来自电子、电信、汽车等行业。全球电子巨头纷纷加码印度布局，最具标志性的是苹果公司大规模迁移iPhone产能。由于美国对华高额关税威胁，苹果计划最迟2026年将面向美国市场的iPhone全部转由印度组装，每年约6000万台，这将使苹果美国销售的iPhone几乎完全“印度制造”。摩根士丹利预测，印度将成为全球供应链重组的最大受益者之一，其制造业占GDP比重未来十年有望从当前14%升至25%，在全球多极制造格局中占据一席之地，中美关税战正加速印度制造走向舞台中央。

墨西哥：北美近岸制造的最大赢家。
墨西哥与美国早在NAFTA（现USMCA）框架下形成了紧密的产业协作，贸易战进一步凸显了这种近岸供应链的价值。数据显示，自美国对华加征关税以来，美国自墨西哥进口激增：2022年美国自墨进口同比增长近18%，而自华进口下降7%。2023年这一趋势更为明显——前三季度美国自墨西哥进口额（约3820亿美元）历史性地超过自中国进口，墨西哥跃居美国最大进口国，据墨西哥政府统计，2023年前三季度墨西哥新设制造业项目中，约一半明确来自旨在替代亚洲供应的“近岸投资”。不过值得注意的是，目前墨西哥出口增长中仍有相当部分是从中国进口零部件后在墨组装再转出口美国，这说明墨西哥承接的主要是组装环节，中国仍通过间接方式参与价值链。但从长远看，只要美国维持对华高关税政策，国际厂商就有动力在墨西哥深化供应链布局，从简单组装向本地配套演进，从而巩固墨西哥作为北美制造重镇的地位。

越南：亚洲“新兴工厂”快速崛起。
中美关税战中，亚洲的越南以最大赢家的姿态崛起为“世界工厂”的新星，越南对美出口从2017年的460亿美元飙升至2024年的1360亿美元，短短几年增长近三倍。具体产业中，越南承接了大量服装、鞋类、家具等劳动密集型产品订单，更成为电子制造的新中心：三星、LG等韩国电子巨头将全球产能重心移至越南，使其一跃成为世界第二大手机出口国。苹果公司自2019年也开始在越南组装AirPods耳机和iPad等产品，并计划进一步扩大越南代工品类。若全球产业链重组趋势延续，越南有望从“中国制造”梯队中脱颖而出，成为亚洲新的综合制造中心，在全球多极制造格局中占据重要一极。

三，时间是中美共同的敌人。

中美关税战推动了全球科技与制造的真正多极化。
对于美国而言，虽然得到了制造业回流美国的结果，但是在核心科技领域未来将面临中国，欧洲，日本创新的挑战，科技领头羊和垄断地位不断动摇，虽靠补贴和关税拉回部分产能，但在 AI、EV、制药、半导体设备等核心科技获利空间正被中国（DeepSeek）、欧盟（ASML、Novo Nordisk）和日本（Rapidus）蚕食。
对于中国而言，虽然不断在提升自身的制造业技术含量，但是中美关税战高烈度的对抗对外贸的侵蚀是肉眼可见的，制造技术含量上升，却失去最大出口市场份额—对美进口占比已从 2017 年的 21% 跌到 13.9% （2023 年前11个月），大片订单与外资正流向越南、墨西哥、印度。
越南、墨西哥、印度 趁势吸纳供应链与贸易顺差（越南2024 对美顺差破 1,230 亿美元，墨西哥取代中国成美最大进口源），成为实质赢家；
欧盟、日本 通过光刻机、2 nm 晶圆、减肥药、生物科技等高端赛道，对美、中两方利润展开“包抄”。换言之，“时间”正同时侵蚀中美的相对优势，却在抬升第三方极点的战略价值。

四，中美双核的地位受到严重挑战。
1，苹果：目标到 2026 年底让在美销售iPhone的大部分于印度生产；成本高5–10%仍甘愿加速迁移，4月已一次性从印度出口 600 吨、价值 20 亿美元的iPhone。 中国→美国进口占比空缺由墨西哥、韩国、越南等国填补
越南、墨西哥顺差激增：越南对美顺差 2024 同比增 20% 至 1230 亿美元 ；墨西哥凭近岸外包跻身美第一大进口来源 结论：中国供应链改线已成事实，时间越久企业越难回头。
2. 美国科技“护城河”被多路挑战。
AI：DeepSeek掀起价格战 DeepSeek-R1 推理成本仅OpenAI o1的 1/20-1/50，导致美股AI股回调 ；2月再把离峰价再砍 75% 。OpenAI 被迫在4月下调 GPT-4o API 费率，“技术=高价”正在松动。
电动车：Tesla利润率与售价双杀 2024-2025 全球多轮降价：在华Model 3下调 14 000 元；美版Model Y/X/S 再降 2000 美元，Q1 2025 汽车营收同比-20%，净利-71%，市值较峰值蒸发 >5000 亿美元。
医药与芯片遭到欧日挑战 Novo Nordisk GLP-1 减肥针销售2024 翻倍，单季营收超市场预期，市值逼近1.0 万亿欧元，正吞噬美系制药利润池。 ASML EUV订单积压 380 亿欧元，欧盟《芯片法》再砸数十亿补贴吸Intel 等建厂，欧洲正巩固半导体话语权。 日本Rapidus-IBM 2 nm 联手，获政府巨额资助，对美台代工垄断发起攻坚。 结论：美国虽仍创新最强，但利润护城河被“中-欧-日”多点蚕食，时间越久垄断越难维系其霸主地位。


五，结论及长线投资建议（5-10年周期）：

1，最终可能结局：中美双核地位被侵蚀与全球多极化加速：
特朗普个人政治失败，抬升通胀，但美国整体收获产业链回流
  • 即便特朗普下台，美国依旧保留高额关税和对华遏制措施，关税收入与国内制造业投资升温成为美方经济的“杠杆”。美国通胀会短期抬头（Bloomberg Economics模型测算：若关税税率维持在15%，对CPI提升为0.5个百分点），但是并不会失去美元的霸权地位（IMF 2024年发布的COFER数据显示，美元在全球外汇储备中占比约58%，仍遥遥领先欧元（约20%）与人民币（不足3%））。

第三方多极国家（印度、日本，墨西哥、东欧等）成为最大受益者 据印度官方数据（2025年3月），印度制造业PMI超55，连续多月处于扩张区间，一大部分订单和投资来自对华转移产能。 墨西哥、越南、东欧享受“近岸外包”及供应链多元化带来的订单承接。

2，新兴市场与风险对冲。
  •  2025年注意中美贸易谈判时点，一旦谈崩或谈判拖延，金融市场波动（汇率、A股、美股）将加剧。 建议利用期权、国债等多元化对冲工具管理风险。
  • 警惕风险外溢：AI泡沫与全球债务风险 AI概念在2024~2025年资本市场受到过度追捧，泡沫迹象明显。一旦资金链出现断裂，可能与关税战、全球债务压力形成三重共振。 建议紧盯美联储和各主要央行货币政策变化，对高风险资产保持谨慎敞口。

3，长线可以考虑的多极投资资产标的。
长线超配欧日高端设备、印度消费、墨越工业地产
投资组合标的：
欧尖端科技：ASML（阿斯麦）, NOVO（诺和诺德）      
日半导体设备：Lasertec Corp（EUV）  Tokyo Electron（半导体制造）
印度 ：ETF SMIN(印度ETF) 

4，风险管理：鉴于中美关税摩擦的外溢效应可能加剧全球资产波动，建议投资者以5日与20日指数加权移动平均线作为战术趋势阈值：若收盘价连续两日跌破20日均线且未能在下一交易日重新站上5日线，即视为短期下行确认，应启用期权对冲或减仓措施，以对冲波段风险。

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