仓位问道
一封学员来信
拿着天下溪的波段仓，看到敢死队短线吃肉，心里痒痒；换成敢死队的短线仓，看着天下溪的波段收益，又流口水……」
这个问题问得极好，因为它戳中了大多数人亏钱的真正原因：不是不会选股，而是拿不住自己。
先给一个贯穿全课的结论：情绪不是靠意志力管住的，是靠仓位结构管住的。你管不住心，但你管得住手；管住手的办法，是提前把规则写好、把仓位分好——就像尤利西斯提前把自己绑在桅杆上，才敢听海妖唱歌。
接下来的六关，每一关解决一个问题：
贰 · 静躁：仓位如何决定情绪？（同一根 K 线，三种人生）
叁 · 持盈：仓位多大会破产？（华尔街硬币实验 + 凯利公式）
肆 · 配仓：天下溪 vs 敢死队怎么选？（核心-卫星仓沙盘 · 三段真实历史行情推演）
伍 · 布阵：10 万和 1000 万是同一种打法吗？（实盘点兵：持股几只、每只多少钱）
陆 · 军规：找准之后学什么？（回撤军规 + 分型学习地图 + 结业作战卡）
全程约 20–25 分钟，按顺序解锁。答完最后一关，会生成一张属于你自己的《守中作战卡》。
知己 · 先写你的迷你 IPS
贝莱德、耶鲁捐赠基金接一笔钱，第一件事是签一份 IPS（Investment Policy Statement）：这笔钱的期限、可承受的回撤、约束条件，全部白纸黑字写清，然后才谈配置。散户跳过了这一步，所以行情一晃就漂移。
定位不是选"哪个赚钱多"，是选"哪个你能执行"。执行不了的圣杯，是别人的圣杯。你的定位由四个硬约束决定——时间、痛感、资金、技能。来，八道题，说真话：
① 定位由时间、痛感、资金、技能四个硬约束决定，与"哪个更赚钱"无关。
② 天下溪值高 → 核心打波段；敢死队值高 → 核心做短线。核心只有一个，另一个只能当卫星。
③ 这张定位卡，就是你的迷你 IPS。第肆关会用它来配仓。
静躁 · 仓位是情绪的音量旋钮
很多人以为情绪失控是修养问题，其实它是一道乘法：
情绪波动 ≈ 账户波动
标的怎么跳，你管不了；仓位这个旋钮，100% 握在你手里。下面是同一只股票真实感十足的 20 个交易日（中途有一根 −6% 的大阴线、一根 +7% 的大阳线）。请分别用不同仓位各走一遍，看看你的账户曲线、每天的心情、和月底的睡眠分：
① 股票是同一只，收益率天差地别的是心态存活率：仓位越重，恐慌日越多，动作越容易变形。
② 睡眠测试：仓位大到影响睡觉，就是超配——与行情无关，先减到睡得着为止。
③ 手抖的日子，就是乱操作的日子。第贰关的全部意义：先把音量调到你能听清旋律的档位。
持盈 · 硬币实验与破产的数学
2016 年，前长期资本（LTCM）创始成员维克多·哈格哈尼做过一个著名实验：给 61 个金融专业学生和年轻从业者每人一枚正面概率 60% 的硬币，本金随便下注，赢了翻倍、输了扣光注额。结果——28% 的人把明牌优势玩到破产，只有约五分之一的人拿到了收益上限。
现在轮到你。本金 ¥1000，同一枚 60% 硬币，赢了赚下注额、输了亏下注额。先选下注比例（随时可换），再选掷几次——掷 1 次找手感，掷一万次看命运。资金跌破 ¥1 即为破产：
第一步 · 先认清：交易是乘法，不是加法
感觉 ≈ 打平
再 ×0.5 = ¥750（−25%）
亏 80%，要赚 +400%
在乘法世界里，同样幅度的亏损，杀伤力远大于同样幅度的盈利；注码越大，这种不对称越狠——这就是那枚硬币坑人的全部原理。
第二步 · 同一个剧本，五种结局
把运气拉平：假设你不好不坏，15 掷里正好 9 胜 6 负——这正是 60% 胜率的标准剧本。战绩一模一样，只改注码：
| 每掷押注 | 期末资金 | 相对本金 | 直观对比 |
|---|
第三步 · 凯利公式，其实就是一句口诀
优势 = 胜率 − 败率 = 60% − 40% = 20% → 最优注码 = 20%（这就是凯利公式）
把每一种注码的长期结局都算出来、画成一张图，就是下面这座山：20% 是山顶；40% 回到海平面（白忙）；再往右，直接沉海：
不信？让 1500 个虚拟玩家各按固定比例掷 50 次，看看谁还活着：
| 固定下注 | 破产率 | 中位数结局（本金100） | 评语 |
|---|
第四步 · 半凯利：给"不知道"留的安全边际
凯利是山顶，但实盘没人应该站山顶——因为凯利的每条前提，实盘全都不成立。三个理由，半凯利成为华尔街的通行做法：
实际只有 55%（该押 10%）
你的"凯利"瞬间变成"双倍凯利"＝白忙
多押一倍：增速直接归零
押多的代价 ≫ 押少的代价，宁左勿右
≈ 保留 3/4 长期增速
换来一半的波动与回撤——市场上最划算的保险
而且凯利假设胜率赔率已知、每把独立、赔率固定——实盘一条都不满足，还没有交易日志的人连胜率是多少都不知道。所以：半凯利起步，站山腰偏左；等 90 天日志证明你的真实参数，再一点点向山顶挪。
第五步 · 1% 军规：最容易被误解的一条
· 一 % 军规换算器 ·
为什么偏偏是 1%？不是拍脑袋，是从回撤军规反推出来的。任何系统都会连亏——胜率 40% 的短线系统，出现 7 连亏并不罕见。既然第陆关的回撤阶梯规定 −10% 必须空仓，那就倒着算：
| 每笔风险 | 7 连亏回撤 | 撞上哪条线 |
|---|---|---|
| 0.5% | −3.5% | 安全区，扛得住，适合学费期 |
| 1% | −7% | 贴近 −8% 黄线，仍在系统之内 |
| 2% | −14% | 击穿 −10% 空仓线：军规自相矛盾 |
| 3% | −21% | 阵亡线；且情绪早在 −15% 就失控了 |
| 5% | −35% | 提前从市场"毕业" |
两个实盘补丁：① A 股会跳空——低开越过止损价按开盘价出，实际亏损常是 1.2%–1.5% 而非 1%；这正是单笔风险从不给到 3% 的原因（跳空会把 3% 放大成 4.5%）。② 止损前置：建仓的同一分钟挂好条件单，把"割不割"从盘中的意志力问题，变成下单时的手续问题。
至于"1% 是不是太慢"——收益引擎从来不是单笔风险，是盈亏比 × 频次：一年 30 笔、胜率 40%、盈亏比 2.5:1，期望 ≈ 30 × (40%×2.5% − 60%×1%) ＝ +12%，最惨连亏也只回撤 7%，人还稳稳坐在场内。慢的从来不是 1%，是没有系统。
① 三层各司其职：凯利定天花板，半凯利定日常，1% 军规定底线；核心仓另由回撤阶梯管总账。
② 1% 控制的是账户的伤口，不是股价的止损距离——桥梁是仓位：仓位 = 账户 × 1% ÷ 止损幅度。
③ 高波动标的天然只配小仓位（海龟用 ATR 归一化）——让每笔的风险贡献相等，而不是金额相等。
核心-卫星仓沙盘
回到逆风追鹰的原始困惑：拿波段馋短线，拿短线馋波段。请注意——眼馋不是性格缺陷，是仓位结构缺陷。被完全禁止的打法才会失控，有配额的不会。解法是给每种打法一个仓位笼：笼内自由开火，笼外一概不碰。
华尔街对此的标准答案叫核心-卫星（Core–Satellite）——养老金和捐赠基金的通行结构：核心仓压舱走主战场，卫星仓（仓位笼）小配额泄压，现金做缓冲垫。你的核心是哪个，由第壹关的定位决定；核心只能有一个。
现在拖动两个滑块配好三格仓位，一键推演三段真实历史行情：2014–15 疯牛（创业板指）、2020–21 波段慢牛（沪深300 抱团）、2015 年 6 月股灾。第陆关的回撤阶梯军规（−5% 减半 / −8% 只留核心 / −10% 空仓）已内置自动执行，连"跌停卖不出去"都会如实模拟：
① 眼馋的解药是配额，不是禁令：给非核心风格留 15–25% 的卫星仓——仓位笼之内自由开火，笼外一概不碰，每种行情你都在场。
② 单向门禁：卫星赚了，利润可以回补核心或落袋；核心永远不许抽血去给卫星加仓——这道门一开，眼馋当场升级成赌。
③ 现金不是踏空，是情绪缓冲垫 + 急跌时唯一的子弹。三盏灯全绿的区间，就是你能长期执行的区间。
布阵 · 实盘点兵
前四关谈的都是百分比。但百分比只是地图，真金白银才是战场——同样的 60/20/20，放在 10 万和 1000 万的账户上，是两种完全不同的人生。这一关回答两个最实盘的问题：该持有几只股？每只放多少钱？
一 · 先破一个迷信：越分散越安全？
不是。分散化的收益递减得极快——看下面这条华尔街教科书级的曲线（组合风险随持股数的变化）：
从 1 只到 4 只，可分散风险砍掉一大半；8 只之后曲线几乎走平——再加股票基本不再降风险，只稀释你的认知深度和跟踪质量。彼得·林奇的忠告：别持有你跟踪不过来的公司。所以普通人的答案区间就是 3–8 只，具体几只由两样东西决定：资金规模 + 注意力预算。
二 · 点兵：选择你的账户规模
点选金库，我按你第肆关采用的配比，把百分比换算成真金白银的作战阵型：
① 持股数量的答案是 3–8 只，不是越多越好：4 只消除大半风险，8 只之后只剩跟踪负担。规模越大只数适度增加，但认知永远是上限。
② 单股上限随规模递减（50%→35%→30%→20%）：规模越大，越怕一只票的黑天鹅——退市、长期停牌、闪崩——打断复利。
③ 换算铁律：所有军规先在百分比层面定死，再换算成金额。账户涨了，军规不变，只是数字变大——纪律不随规模通胀。
军规 · 情景考试与学习地图
保罗·都铎·琼斯说过两句话："交易最重要的规则是打好防守"，以及"我一直在找 5 比 1 的机会"。防守靠的不是临场发挥，是提前写好的军规。先考试，再发卡：
截图保存这张卡，贴在交易屏幕旁。行情越热，越要看它。